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記者觀察:美聯儲“超寬松”貨幣政策還能挺多久

張枕河中國證券報·中證網

  2008年11月25日,美聯儲宣布將購買機構債和抵押貸款支持證券(MBS),標志著首輪量化寬松政策開始。隨后,美聯儲一直維持“寬松”貨幣政策。去年3月,為應對新冠肺炎疫情,美聯儲緊急大幅降息至近零利率,并且加大資產購買力度,令寬松水平“登峰造極”。

  近期關于美聯儲將提前緊縮貨幣政策的呼聲和猜測越來越多。超寬松貨幣政策究竟還能維持多久?是什么因素在決定美聯儲貨幣政策走向?

  不得不說,美聯儲心底里并不希望過早收緊貨幣政策,其如意算盤是“走一步看一步”,最理想的狀態是美國大規模注射疫苗之后,疫情得到明顯緩解,美聯儲的超寬松貨幣政策和美國政府的財政刺激相得益彰,共同促進美國經濟持續復蘇。直到美國經濟真正出現起色后,美聯儲才會考慮將收緊政策提上議程。

  然而,美聯儲的“美夢”并未照進現實。

  首先,美國金融市場已經出現過熱跡象。換言之,美聯儲“放水”的大量資金并未流向實體經濟,反而大量涌向金融資產并引發風險。當地時間6月18日,美聯儲通過隔夜逆回購工具吸納7471億美元(約合人民幣48000億元)資金,前一天的逆回購規模更是高達7560億美元,刷新歷史紀錄。業內專家認為,這意味著美國金融體系的流動性已經達到嚴重過剩程度。

  其次,美國巨額財政刺激和“撒錢”計劃的風險正在加大,間接給美聯儲貨幣政策帶來壓力。經濟救助計劃雖然可能有助于美國經濟加速復蘇,但加重了聯邦政府的債務壓力,不利于美國財政健康,經濟短期復蘇后有可能重新陷入危機。據美國國會預算辦公室最新預測,在不包括該計劃的情況下,2021財年(始于2020年10月1日)美國聯邦財政赤字或達2.3萬億美元。該計劃或將本財年聯邦財政赤字進一步推高1.16萬億美元。2020財年,由于出臺大規模經濟紓困法案,美國聯邦財政赤字達到創紀錄的3.1萬億美元。

  第三,美國通脹、就業等重要經濟數據近期都沒有向好的方向發展,但樓市價格大幅提升,可見美聯儲刺激的正面效應邊際效應遞減,甚至開始引發風險。此外,變異毒株也給美國新冠肺炎疫情走向帶來變數。

  在此背景下,陷入兩難的美聯儲只能采取“先放出信號,再觀察”的方案。在上周的美聯儲例會上,其釋放信號暗示2023年年底前將有兩次加息,政策收緊速度或快于先前預期。

  華爾街分析人士表示,美聯儲并不會馬上采取“鷹派”行動,但最“鴿派”的時期已經過去。如果市場過熱、通脹過高等現象出現,美聯儲最早可能在夏季考慮削減量化寬松(QE);如果沒有出現過熱,則可能在今年年底或明年年初考慮;如果其它情況出現變數,本就不情愿收緊政策的美聯儲也可能將收緊QE延后。

  對于加息而言,今年更可能處于觀察期。一旦削減直至結束資產購買,經濟以及金融市場將反應如何?美聯儲在評估后,能夠更準確地確定加息時間。當然也不排除美聯儲聲稱的“美國高通脹是暫時的”等主要因素發生變化,導致美聯儲今年意外加息的可能,畢竟其去年還曾緊急降息。

  對于投資者而言,保持密切關注和將資產分散布局無疑至關重要。貨幣政策具有周期性,再長的寬松期都有曲終人散的一天。

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